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银行理财子公司进场 新金融牌照不改投资逻辑

时间2019年01月31日 来源经济网经济杂志 作者陈希琳 点击 字体


    作为一块新的金融牌照银行理财子公司犹如投入资管大池子中的一朵浪花在资管市场掀起阵阵涟漪2018年12月26日和2019年1月4日中国银保监会分别批准中国建设银行中国银行和中国农业银行交通银行设立理财子公司预计2019年上半年理财子公司将正式成立那么银行理财子公司将给资管市场带来何种影响?#26434;?#25237;资者而言在2019年又该如何迎?#35759;希?br />  
    新的金融牌照
 
    作为非银行金融机构理财子公司是一块新的金融牌照中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼向经济记者表示与银行系基金公司相比理财子公司有自己的特点和优势“从业务范围看除了公募业务外理财子公司还有一些私募信托方面的业务业务范围要更广一些从监管角度来看基金公司受证监会监管但理财子公司受银保监会监管一般而言理财子公司将主要开展债券货币市场等标准化投资和非标投资而基金公司可能专注二级市场投资从战略定位来看理财子公司要服从母银行整体发展战略与银行批发零售和分支机构其他子公司之间日常协作配合较多基金公司信托公司是相对独立的经营机构部分公司直接从市场收购而来虽然?#19981;?#20511;助母银行资源但与母银行的关联相对松散而理财子公司承接银行理财业务成立之后有较大的存量业务在这个基础上再开展增量业务与母银行关系更加密?#23567;?rdquo;
 
    不过需要强调的是理财子公司并不是“超级牌照”“万能牌照”“它与银行体系之外的基金公司信托公司等其他资管机构在经营理念投资风格人才储备等方面不尽相同如与信托公司相比银行理财子公司不能开展财产权信托设立特殊目的载体SPV动产或不动产信?#23567;?#24904;善信托等业务理财子公司理财产品也不得直接投资于信贷资产在自有资金运用方面银行理财子公司自有资金不能开展贷款租赁等业务由此看来银行理财子公司的设立并不能完全取代信托公司各类资管机构之间有竞争但更有合作未来可构建一种良性的竞合关系”董希?#24403;?#31034;
 
    背后的驱动力
 
    近年来随着我国银行理财业务快速发展商业银行在监管部门支持下开始探索独立经营模式早在2015年1月在全国银行业监督管理工作会议?#24076;?#26102;任中国银监会主席尚福?#24535;?#25552;出“要探索部分业务板块和条线子公司制改革条件成熟的银行可以对信用卡理财私人银行等业务板块进行子公司改革试点实现法人独立经营”两个月后中国光大银行董事会便通过关于设立理财业务独立法人机构的议案决定“全资设立理财业务子公司”当年浦发银行?#34892;?#38134;行等股份制商业银行也开始筹备理财业务子公司
 
    董希?#24403;?#31034;银行理财业务在为服务实体经济和金融消费者提供更方便快捷服务的同?#20445;?#20063;产生一些问题如部分资金投向不?#35813;?#34701;资链条拉长规避监管部门对底层资产核查难?#26434;行?#25511;制杠杆率存在较大风险隐患
 
    2018年4月27日公布的关于规范金融机构资产管理业务的指导意见以下简称“资管新规”要求“主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务强化法人风险隔离”这是监管制度首次明确要求商业银行等金融机构成立理财子公司开展资管业务而当年9月28日公布的商业银行理财业务监督管理办法以下简称“理财新规”更是再次强调“商业银行应当通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务”理财子公司监管规定另行制定
 
    董希?#24403;?#31034;随着我国金融体制改革不断深化金融业正在加快进行各类业务创新和市场化改革?#20174;?#22312;组织架构?#24076;?#35777;券公司基金公司等非银行业金融机构纷纷成立专门子公司进军资产管理业务从银行业看商业银行综合经营稳步推进银行作为控股集?#29260;?#19979;已有保险公司基金公司信托公司金融租赁等子公司在子公司管理方面已经积累较多经验在这?#26234;?#20917;下商业银行分拆主营业务设立子公司条件已经成熟实施路径也较为清晰2017年11月我国第一家独立法人直销银行百信银行正式成立进一步为商业银行设立业务子公司提供了可借鉴的经验
 
    “此次监管部门在‘管理办法’正式公布不到一个月时间就批准了两家大型银行筹建理财子公司速度超过预期这充分表明监管部门希望通过理财子公司设立推动银行理财业务加快转型回归本源”董希淼说“管理办法”可谓是应运而生恰逢其时
 
    作为“理财新规”的配?#23383;?#24230;“管理办法”与“资管新规”和“理财新规”共同构成理财子公司开展理财业务需要遵循的监管要求但在多个方面放宽了要求在董希淼看来体现在以下几个方面
 
    一是理财产品销售管理更加宽松在销售渠道?#24076;?#29702;财子公司的理财产品销售渠道将放宽至通过监管部门获取代理销售理财产品资格的机构而不仅局限于吸收公众存款的银行业金融机构在面签要求?#24076;?#39318;次购买理财子公司理财产品的客户进行风险承受能力评估既可以在网点进行也可以通过电子渠道完成而根据“理财新规”首次购买理财产品的投资者只能在本行网点进行风险承受能力评估此外理财子公司发行的公募理财产品可以在本行渠道之外进行公开宣传
 
    二是理财产品投资范围更加广泛在前期?#35328;市?#38134;行私募理财产?#20998;?#25509;投资?#21892;?#21644;公募理财产品通过公募基金间接投资?#21892;?#30340;基础?#24076;?ldquo;管理办法”?#24066;?#23376;公司发行的理财产?#20998;?#25509;投资?#21892;?#23545;银行来说这意味着理财产品投资范围得以扩大产品创新的空间更大对股市来说将可以引入更多的长期稳定资金投资者结构和投资风格也有望改变下一步理财子公司将可能成为打通间接融资与直接融资的重要载体当然这并不意味着理财资金将立即大量入股市在审慎经营策略下银行资管对权益类资产的配置比例可能不会快速提升不过这将有助于提高银行理财业务的盈利能力同时也对银行的投研能力提出更高要求
 
    三是理财产品销售起点金额不再设置参照其他资管产品的监管规定“管理办法”不再设置银行理财产品销售起点金额这是继“理财新规”将银行理财产品销售起点从5万元降为1万元之后再次对理财产品销售金额进行调整随着投资者不断成熟降低银行理财产品门槛确有必要有助于银行理财产品更加普惠化覆盖更多的普通投资者这也有利于银行理财产品与公募基金等资管产品公平竞争增强产品的吸引力提高资金募集能力
 
    此外“管理办法”在非标债权投资限额管理理财合作机构范围方面发行分级产品等方面也采取了适当的差异化措施
 
    三个积极意义
 
    理财子公司的新政策?#26434;?#25972;个资管市场有很深远的影响将会重塑大资管行业竞争格局
 
    诺亚财富首席研究官夏春?#37038;ܡ?#32463;济记者采访时表示首先大资管层面的全套监管办法基本已经完成在资管新规的大框架下围绕银行理财银行理财子公司券商资管信托等多个细分领域的监管文件基本发布完?#24076;?#32479;一标准公平准入消除套利是大资管新规体系的核心其次理财子公司的颁布极大扩展了银行的资管业务边界对公募基金和信托的冲击最大?#35272;?#20110;通道业务的资管机构将会受到大幅冲击银证合作银基合作银保合作将会弱化理财子公司还会大力培养主动管理能力维持固收产品的优势发力权益类产品的布局最后银行理财子公司和各大资管机构之间的关系会是竞争合作并存的关系银行的传统优势产品还是风险偏好?#31995;?#30340;货币债券类固收产品短期内不会主打权益类产品因此理财子公司会与有经验有投研能力的其他资管公司合作参与权益类市场例如发行FOFMOM产品
 
    董希?#24403;?#31034;从全球看设立子公司开展资管业务是国际金融业的普遍做法对我国而言设立理财子公司具有三方面意义
 
    一是有助于银行实现真正的风险隔离
 
    二是有助于提升银行理财业务的专业性
 
    三是有助于进一步深化金融体制改革
 
    但是董希?#24403;?#31034;并不是所有商业银行?#21152;?#25104;立理财子公司的必要性和紧迫性尤其是资本规模较小资本充足?#24335;系?#30340;部分城商行和农商行?#26434;?#19968;些理财业务规模较小的银行成立理财子公司并不经济是否成立理财子公司应考虑两个方面的情况
 
    首先成立理财子公司需具备一定资本实力根据“管理办法”规定成立理财子公司最低注册资本要求是10亿元这直接消耗商业银行核心一级资本对银行资本充足率带来影响同时削弱商业银行其他业务拓展能力在理财子公司投入资本10亿元就意味着银行将可能在其他业务上收缩规模极端情况下银行将不得不收缩100亿元—120亿元信贷规模而随着表外业务“回表”以及资本?#38469;?#21152;强商业银行资本补充压力越来越大?#34892;?#38134;行问题更突出
 
    其次成立理财子公司需具备一定业务规模如果银行理财规模小于1000亿元那意味着成立理财子公司之后其业务不够饱和设立理财子公司反而影响银行资本使用效率此外“管理办法”虽然放松理财子公司非标资产投资但如果理财产品总净值规模低于银行总资产规模11.4%成立子公司并不能帮助银行扩大理财投资非标资产能力
 
    此外部分?#34892;?#21830;业银行还存在资产获取和投研能力相对不足等问题在发行和销售方面?#34892;?#38134;行设计理财产品以及扩展销售网络方面也没有优势面对竞争将更加激烈的银行理财市场单枪匹马恐难有更大作为
 
    随着资管新规等配套政策的相继落地和执行未来?#25913;?#36164;管行业的人才流动会否趋于频?#20445;?br />  
    “金融行业一直属于人才流动性高的行业资管新规等配套政策?#26434;?#20154;才流动会有一定的影响但也不至于高频换岗例如银行以前重心在固收产品理财子公司开始做权益类产品?#20445;?#20250;需要大量投研支持和主动管理经验足的人才然而主动管理能力的培养需要长时间的研究能力和投资能力培养高频的人才流动难以实现人才的系?#25215;?#22521;养”诺亚研究PE工作坊余茜雯向经济记者表示金融人才仍然?#28304;?#36896;自身核心竞争力为主
 
    2019年投资逻辑
 
    刚?#23637;?#21435;的2018年是相当不平静的一年刚性兑付的打破资管新规的落地金融去杠杆以及中美贸易?#38477;?#37117;在刺激着每个投资人的神经纵观全球范围内大多数资产类别在2018年?#27982;?#26377;获得正收益2019年投资者应该怎么做
 
    宜信CEO唐宁向经济记者表示“未来一定不会再像过去那样泛泛地投资就能够赚钱一定要有专业性一定要有与头部机构合作一定要等上?#25913;ݏ?#29978;至更长的时间”
 
    宜信财富资产配置策略研究负责人李琳博士向记者表示投资人今年要关注两个“拐点”的出现一是美国经济增长的“拐点”将在年中或会出现呈?#32622;?#26174;回落二是主要央行对市场流动性净注入的“拐点”临近将给经济和市场带来紧缩效应”
 
    唐宁认为“耶鲁模式”应当成为高净值人士进行资产配置的重要参考
 
    “耶鲁大学捐赠基金的投资模式或许可以为投资人提供一个参考的样?#23613;?#22312;它成立的30年中一共历经4次全球性经济危机但除了在2009年财年出现?#21496;?#20540;回测下滑以外其他各个年份都是以正收益收官在掌舵手史文森的打理下它的净值在30年里增长了将近20倍之多平均年化接近13%”唐宁表示翻阅它的历年年报很明显的两个特点是其一注重长期投资策略?#19981;?#33539;围非常宽广的分散投资其二超配另类资产而不太强调投资收益?#31995;?#30340;资产类型比如债券或者大宗商品“投资另类资产基金管理人非常重要因为另类资产基金管理人表现差异巨大KKR的调查数据显示业绩排名前25%的另类资产基金管理人的投资回报率明显高于同类资产基金管理人的平均表现更是显著高于后25%的管理人表现而就传统资产而言基金管理人表现更为接近些选择到优秀的基金管理人是做好另类资产投资的重要考虑之一”
 
    余茜雯建议投资者要关注自身?#21050;?#36827;行合理化的产品配置一方面重仓某类产品的风险高产品配置分散风险的思维是最需要培养的另一方面预计2019年市场仍将维持在高波动环?#24120;?#20570;多波动率策略和配置低风险资产为应对之道诺亚研究工作坊?#26434;?#21508;类资产的配置建议是证券基金20%私募股权基金20%保险10%类固收和房地产25%海外资产25%
 
    在A股投资方面博时基金董事总经理兼权益投资GARP组负责人欧阳凡向经济记者表示2019年A股投资应?#32654;?#29282;把?#25484;?#19994;盈利主线“在?#22771;PE估值水平5倍到10倍的公司中不乏资产负债表稳健2019年盈利依然保?#27835;?#20581;增长的标的这类公司股价存在明?#28304;保?#25110;可以通过自下而上研究获取收益机构投资者会?#20013;?#20851;注具有全球竞争力的中国科技制造业企业尽管2018年我国外部贸易环境开?#32423;?#21270;但是要看到改革开放40年来在通信医?#30772;?#26800;电子汽车高端装备制造等领域中国有一批企业已经具备了国?#31034;?#20105;力这些公司将充分享受中国工程师红利引领中国产业升级成为中国制造的新名片这些国际化企业也将直?#37038;?#30410;于A股国际化进程成为海外机构配置A股的核心资产”
 
    在具体的产业投资方面华?#19981;?#37329;相关负责人向经济记者表?#31350;?#22260;绕有政策支持的行业进行布局一是5G进入产品落地和投资高峰阶?#21361;?#20108;是新能源迎来阶段性高增长三是杠杆?#38469;?#19979;中央基建将成为稳增长手段

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